Допэмиссия гривни, рост инфляции и больше коррупции — какие риски заложены в проекте госбюджета 2021

Кабинет министров Украины в проекте госбюджета на 2021 год заложил доходы на уровне 1,071 трлн грн, а расходы — 1,35 трлн. Так, законопроектом о госбюджете предлагается предусмотреть рост доходов на 9,4%, а расходов — на 5,1%. При этом, министр финансов Украины Сергей Марченко заверил, что правительство не предлагает увеличивать нагрузку на бизнес в условиях кризиса и не предусматривает «существенного роста налоговых поступлений». «Перераспределение ВВП через доходы государственного бюджета постепенно снижается — до 23,5%. Это меньше, чем в этом году. Мы это будем делать за счет повышения эффективности НДС, внутреннего и импортного. Как показывает этот год, там есть достаточно существенные возможности для детенизации, для работы со схемными кредитами, скрутками и так далее. Поэтому основной прирост поступлений будет именно по этим налогам», — заявил министр.Предельный дефицит бюджета предлагается установить на уровне 270 млрд грн — 6% ВВП.Марченко отметил, что с 1 января минимальная зарплата увеличится до 6 тыс. грн, а с 1 июля — до 6,5 тыс. грн. В Минфине утверждают, что это не будет иметь существенного влияния на инфляцию. Хотя, если посмотреть макропоказатели, на которых базируется основной финансовый документ страны, то инфляция ожидается на уровне 7,3%, что значительно выше сегодняшних 2,5%. Рост ВВП заложен на уровне 4,6%, и среднемесячная официальная зарплата — 13 600 грн, а среднегодовой курс доллара — 29,1 грн/$.НВ Бизнес спросил аналитиков, что они думают о проекте госбюджета 2021 и какие риски заложены в документе.Насколько реалистичен проект госбюджета и что в нем новогоГлавный менеджер по макроэкономическому анализу казначейства Райффайзен Банк Аваль Сергей Колодий отметил, что нынешний вариант госбюджета предусматривает создание специального фонда для противодействия распространению инфекции COVID-19 в размере 64,7 млрд. грн. Тогда как в проекте бюджета на 2021 год это не предусмотрено, однако указано, что основные бюджетные ассигнования в рамках антиковидного фонда предусмотрены в расходах министерства здравоохранения и образования. «Появились новые статьи расходов, связанные с государственной поддержкой бизнеса (12 млрд грн) и амбициозная программа по ипотечному кредитованию (финансовому лизингу) для минимум 30000 семей. Также впервые запланированы выплаты по государственным деривативам», — отметил он.Аналитик Concorde Capital Евгения Ахтырко отметила, что сравнивать бюджет 2021 и бюджет-2020 не совсем корректно, поскольку бюджет-2020 был существенно изменен в связи с пандемией. «Поправки, внесенные в бюджет-2020 были с одной стороны связаны с необходимостью расширения расходов на борьбу с COVID-19, c другой стороны, доходы бюджета были пересмотрены в сторону уменьшения в связи негативным влиянием коронакризиса на украинскую экономику», — сказала она. Тем не менее, по ее словам, если посмотреть доходы бюджета, запланированные на 2021 год — 1,071 трлн грн, то эта сумма ниже доходов бюджета, которые были изначально запланированы на 2020 год — 1,094 трлн грн (до внесения ковидных поправок). «В то же время, бюджетные расходы на 2021 год предусмотрены в размере 1,350 трлн грн, что заметно превосходит изначально запланированные расходы на 2020 год — 1,180 млрд», — подчеркнула она.Как рассказал НВ Бизнес начальник аналитического отдела Альфа-Банка Украина Алексей Блинов, главная проблема проекта госбюджета-2021 кроется в госбюджете-2020. «Бюджет на текущий год строился весной в условиях высокой неопределенности, вызванной приходом коронавируса в Украину. С тех пор он существенно не пересматривался, однако фактическое выполнение существенно отличается от намеченной траектории. Существует высокая вероятность, что фактический дефицит Госбюджета в 2020 году будет намного ниже планового показателя 7,5% ВВП», — сказал он. Соответственно, по словам Блинова, сравнение показателей проекта госбюджета-2021 с плановыми показателями госбюджета-2020 носит довольно условный характер, поскольку фактические показатели расходов, доходов и дефицита в 2020 году наверняка будут существенно отличаться. «И по мере проявления фактических показателей 2020 года может оказаться, что Украина планирует на самом деле не сократить, а нарастить в 2021 году такие показатели как бюджетный дефицит и отношение государственного долга к ВВП. Например, формальное сравнение проекта Госбюджета-2021 с планом на 2020 год показывает консервативную картину: рост доходов на 9%, а расходов — всего на 5%. Это выглядит весьма консервативным подходом. Но по факту соотношение может оказаться прямо противоположным», — утверждает он. По словам Колодия, проект госбюджета не совсем реалистичен, как об этом говорит министр Марченко. Прогнозное значение номинального ВВП на 2021 год (4505,9 млрд грн) является завышенным, что может привести к недополучению доходов, исходя из запланированной части доходов в ВВП в размере 23,8%, и последующему недофинансированию незащищенных статей бюджета. «С учетом запланированного экономического роста (+4,6%) и текущих прогнозов номинального ВВП на 2020 г., прогноз ВВП, заложенный в проекте госбюджета, по нашим оценкам, предусматривает 10%-ный рост дефлятора ВВП, что существенно превышает текущий прогноз НБУ (5,7%). Завышенный прогноз номинального ВВП создает иллюзию снижения государственного долга по отношению к ВВП», — сказал он. В Райффайзен Банка Аваль в отличии от макропрогноза Кабмина ожидают, что в 2021 рост реального ВВП составит 3,8% и номинальный ВВП будет в размере около 4300 млрд грн.Угрожающий дефицит Наибольшее внимание аналитиков на себя обратил дефицит госбюджета в 6% ВВП, который хоть и на 1,5% меньше предыдущего, однако не имеет существенных обоснований. «С точки зрения макроэкономики вызывает обеспокоенность высокий дефицит бюджета на уровне 6% ВВП. Его вряд ли можно назвать консервативным, учитывая, что правительство планирует достаточно быстрый рост экономике на уровне 4,5% г/г. Если сравнивать с планом на текущий год, то сокращение дефицита планируется всего на 1,5 п.п., в то время как из-за коронакризиса дефицит был увеличен на 5,5 п.п. Кроме того, сокращение дефицита в следующем году может вообще не состояться, если в этом году фактический разрыв будет меньше запланированного — и это реалистичный сценарий учитывая положительную динамику доходов и недовыполнение расходов», — предупредила главная экономистка Dragon Capital Елена Белан.Сергей Колодий отметил, что в проект бюджета запланированы ассигнования в размере 10 млрд грн как портфельные гарантии долговых обязательств МСП, что впоследствии может привести к увеличению государственного долга. В то время как, по его словам, плановый бюджетный дефицит в размере 6% ВВП (270 млрд грн) может существенно усложнить процесс обслуживания государственного долга, увеличив потребность в финансировании на 2021 год до 710 млрд грн, при этом за счет выпуска ОВГЗ предусматривается привлечение около 550 млрд грн.По словам Елены Белан, в этом году расширение дефицита происходило за счет единовременных кризисных выплат, которые были нужны для поддержки экономики во время рецессии и такие меры можно не повторять в последующие годы. «Например, доплаты пенсионерам во время карантина, расходы из ковидного фонда. А в бюджете 2021 акценты смещаются на расходы, свернуть которые будет трудно политически. То же самое повышение минимальной зарплаты и, соответственно, зарплат бюджетникам. Такие расходы будут создавать нагрузку на государственные финансы и в среднесрочной перспективе и ставят под сомнение возможность вернуться к докризисному уровню дефицита около 2,5% ВВП. А значит, о снижении госдолга до докризисных 50% ВВП речь тоже не идет», — считает она.По словам Ахтырко, значительный рост госрасходов в 2021 году и соответствующее расширение дефицита бюджета (значительно выше традиционно «рекомендованного» максимума 3%) очевидно трактуется стремлением правительства стимулировать экономический рост. «Очевидно, что идея правительства состоит в том, что увеличение бюджетного финансирование инфраструктурных проектов должно стимулировать экономический рост. Однако всем известно, что в Украине проекты, финансируемые из бюджета, связаны с высоким уровнем коррупции, поэтому сложно рассчитывать, что большие государственные будут иметь хороший экономический эффект. Реплика министра Марченко, что Украина расширяет дефицит бюджета, потому что большинство стран мира тоже так делает, не выглядит убедительно. Для страны, которая все еще не преодолела последствия глубочайшего кризиса 2014−2015 года, расширение дефицита бюджета есть ничто иное как „жизнь не по средствам“. А увеличение бюджетного финансирования, скорее всего, приведет лишь к росту коррупции (особенно если учитывать недавние попытки властей демонтировать антикоррупционную инфраструктуру)», — опасается аналитик.Эмиссия гривниАналитики считают, что основным риском, который заложен в госбюджет является то, что Нацбанк Украины с высокой вероятностью будет вынужден включить печатный станок для финансирования такого большого дефицита.«Госбюджеты 2019 и 2020гг. хронически не исполняются по доходам, поэтому мы рассматриваем вероятность формирования подобной проблемы в будущем как весьма высокую. Повышение минимальной заработной платы с июля 2021 г. на 37,6% г/г, до 6500 грн, не является экономически обоснованным решением. Заложенная в бюджете среднегодовая заработная плата (13632 грн), по нашим оценкам, соответствует ее 11%-му росту за год. Поэтому, и так достаточно высокое соотношение минимальной зарплаты к средней еще возрастет. Бюджетный дефицит в сумме 270,4 млрд грн может повысить напряжение в привлечении средств, необходимых для управления государственным долгом, а плановая эмиссия ОВГЗ на 550 млрд грн может столкнуться с недостаточностью спроса на них, что может привести к необходимости выкупа ОВГЗ на вторичном рынке со стороны НБУ. Значительный бюджетный дефицит и потенциальная покупка ОВГЗ со стороны НБУ могут осложнить взаимоотношения с МВФ, что еще более усугубит привлечение средств для управления государственным долгом», — предупредил Сергей Колодий из Райффайзен Банк Аваль.С ним согласилась Елена Белан из Dragon Capital. «Под вопросом также источники финансирования такого значительного дефицита бюджета. Планируется, что в основном это будут внутренние заимствования, но без повышения ставок и/или опосредованной помощи НБУ это будет трудно сделать, что создает риски для финансовой стабильности», — сказала она.Также Евгения Ахтырко из Concorde Capital обратила внимание, что в проекте бюджета заложен довольно высокий показатель инфляции — 7,6%. «Не очень понятно, какие факторы будут способствовать усилению инфляции, поскольку Марченко заявил, что увеличение минимальной зарплаты практически не повлияет на рост инфляции, — сказала она, — Если инфляция окажется меньшей, а экономика будет восстанавливаться не так быстро, как ожидает правительство, то государство столкнется с трудностями при выполнении доходной части бюджета. В этом случае государство будет вынуждено притормозить с государственными расходами, чтобы сохранить дефицит в желаемых рамках. А в худшем случае дефицит бюджета окажется выше запланированного ориентира». Алексей Блинов из Альфа-Банка Украина отметил, что высокий плановый дефицит в 6% ВВП сигнализирует о наличии уже системных проблем с балансированием государственных финансов (возможно, преувеличенных), несмотря на заложенный в макропрогнозе правительства «инфляционный налог» в виде среднегодовой инфляции 8%. «Возможно составителям бюджета и очевиден „запас“ бюджетного дефицита в следующем году, однако этот сигнал не могут игнорировать ни финансовые рынки, ни международные финансовые организации. В этом контексте следует провести масштабную корректировку бюджетного плана накануне принятия закона в целом в ноябре (на основании более ясной картины с фактическим выполнением бюджета по 2020 году), ставя приоритетом снижение бюджетного дефицита и соответственно снимая опасения рынка о неспособности обеспечить его адекватное финансирование», — предложил он.
Источник: biz.nv.ua